投資二三事

美麗華酒店（0071.HK）向大股東恒基地產（0012.HK）收購尖沙咀香檳大廈地盤，作價31.2億元，代價以內部資源支付。 建23層高酒店 提供99客房 恒地要先完成拆卸重建工程後才正式移交項目，包括按照獲批圖則建成23層高新酒店，提供99間客房，並且附設商舖和兩層地庫，總樓面面積接近13.79萬方呎。預計新酒店提供8間套房（包括4間總統套房）及91間客房。新酒店的地面樓層將會有一個有蓋上落客區，而車輛可以通過該上落客區進入兩層地庫停車場。接待大堂將約為9米高的樓層。 美麗華相信，新酒店將會吸引更多高端客戶，以實現酒店更高的平均房價。此外，新酒店亦有助解決The Mira Hong Kong房間緊張的供應壓力。 移交後，美麗華可能考慮把現時位於The Mira Hong Kong地下、3樓及5樓的餐廳遷往新酒店。因此，The Mira Hong Kong的空置地方可重新被規劃來提升酒店的商業價值。此外，由於新酒店毗鄰The Mira Hong Kong，因此受惠於由The Mira Hong Kong同一管理團隊進行管理，並可善用The Mira Hong Kong營運團隊的能力。

2025年1月16日｜人形機器人公司優必選(09880.HK) 1月15日發佈公告，公司非執行董事、天使投資人夏佐全承諾，自1月16日起12個月內，將不以任何方式減持其持有的19,888,800 股優必選股份。 對於此次自願禁售承諾，夏佐全表示，長期堅定看好人形機器人賽道，認可優必選在人形機器人技術與產品的巨大領先與搶跑優勢。 這是繼優必選創始人、董事會主席兼CEO周劍、CTO兼執行董事熊友軍、執行董事王琳、個人股東趙國羣之後，優必選核心高管及重要股東的第三份禁售承諾公告。 據悉，比亞迪聯合創始人、正軒投資董事長夏佐全以天使投資人的身份投資優必選，並進行了多輪跟投，是全球最早下注人形機器人價值的創投人之一。夏佐全曾在比亞迪的投資中獲6萬倍投資回報，優必選則被媒體認為是夏佐全投出的“下一個比亞迪”。 夏佐全表示，去年10月，優必選自研的新一代工業人形機器人Walker S1進入比亞迪汽車工廠實訓已完成了第一階段的測試工作。是全球範圍內首次實現與L4級無人物流車、無人叉車、工業移動機器人和智能製造管理系統協同作業的工業場景解決方案。 據悉，優必選新一代工業人形機器人S2及第三代靈巧手即將發佈，將在工業場景第二階段的更多實訓場景中應用。目前，人形機器人正處於量產交付的前夜，產業應用奇點將至。

對投資者來說一直有一個迷思，到底節省管理費用還是高績效更重要？保守一派認為，應選擇管理費率低廉的被動型ETF，以減低成本；進取一派則認為，應該尋找優秀資產管理人，即使為此付出高達三成的表現費亦在所不惜。兩者孰是孰非，值得深思。 純從節省成本的角度來看，選擇被動型ETF是有優勢，現時環球上市ETF種類繁多，涵蓋環球股票市場、債券及商品，每年管理費是0.1%至0.5%，長期投資的話，確能省下好一筆費用。不過這條投資之路並非坦途。 過去10年美國大型股每年平均回報13%，乍看長揸必勝似乎很容易，但是歷史經驗告訴我們，市場總會遇上極度波動的時期，例如2008年金融海嘯，恒指曾由32,000點急瀉至11,000點，美股同期大跌55%；以2020年疫情股災，美股亦要跌33%。理論上投資者只須耐心等待市況復甦，就能獲得回報，但面對巨大跌幅，散戶多數都忍受不住心理壓力在最低位沽出，而這正正點出了被動投資最大的挑戰：看似簡單做法，但往往在市場劇烈波動時功虧一簣。 亦有人支持高績效投資策略。歷史上確實有不少基金經理創下了驕人的投資成績。美國股神巴菲特掌舵的巴郡，在過去57年平均每年回報20%；彼得林區主理的麥哲倫基金，更創下13年間平均每年回報更高達29%的紀錄，均能跑贏標普500指數。量化交易基金Millennium Management，在過去30年來平均年回報14%，且從未試過全年虧損，由此可見能夠覓得真正優秀的基金經理，付出較高費用亦絕對物有所值。 表現優秀的對沖基金，相比起高回報表現，更重要的是逆市時的風險管控能力。假如遇上10年一遇股災，資產值下跌五成，要追回成績就要將資產價值翻倍才行，難度極高，因此能力保不失，才是主動型投資的精髓。 再說單純追求低成本被動投資，對大多數投資者來說，要藉此達到儲蓄買樓首期、完成人生大事等資金需求，甚至累積創業資本這些更高目標，僅憑每年7至8%的回報可能並不足夠。透過適當的分散投資，並在合適時機增持表現出色的基金，反而更有機會達成目標。  

奉長期投資為圭臬的投資者，常以「平均成本法」作為依據，建議月供股票或股市指數產品。此法的主要優點是利用資金優勢吸納股市的短期波動，實踐「別人恐懼我貪婪」的理念，而且方法簡單易懂，人人可行。表面上似乎無甚缺點，但需注意，這方法背後至少有兩個重要假設： 1)買入的股市或股票長期必然增長； 2)投資資金閒置，無其他用途需求。 長期增長並非必然 首先探討第一個假設。事實上，只有美國及部分歐洲股市才能實現長期增長。即使是日本股市，也是近兩年才走出「失落的二十年」。 至於中港股市，過去15年僅是反覆震盪，而許多新興市場股市多年來表現亦相似。究其原因，除了全球近二十年的實質經濟增長乏善可陳，不少增長僅為名義上的增長外，歐美股市的長期升勢與金融海嘯後各國陸續實施量化寬鬆措施，加速經濟名義增長亦密不可分。 個股風險不容忽視 就個別股票而言，雖有機會挑中10倍股，但同時需承擔額外管治風險。即使不論英偉達和超微電腦這種「天堂與地獄」的極端例子，僅以港股藍籌為例，月供滙豐控股(005)15年來的表現與恒生指數相差無幾。但若不慎選上部分地產股甚至民企內房股，幸運的話還能打個平手，稍有不慎就可能血本無歸。 「何時落車」的重要性 第二點涉及我們常提及的「何時落車」問題。一個完整的投資行為至少需經過一買一賣。許多人買高息股收息或早年買樓收租，都是迴避「交易何時了結」這一環節。當投資者不主動管理資金，往往會被突如其來的資金需求所牽制，為急於用錢而在不適當時機沽售資產，導致原本的回報變成虧損，此類情況屢見不鮮。 「你不理財，財不理你」。我們認為主動管理資金，進而捕捉市場機會，退而求其次至少可根據市場風險及個人風險承受能力調整持倉，才是更佳做法。誠然，許多人認為捕捉市場機會困難，這點我也認同。但就個人經驗而言，深入研究宏觀經濟對把握不同資產及市場轉折點確有幫助，這也是我們馭風認為能持續捕捉市場時機的原因。

著名投資專家Ken Fisher，多年前寫過一本書叫《投資最重要的3個問題》，討論投資者日常謬誤，這3個問題包括「我的哪些信念是虛假的」、「我能理解甚麼是別人無法理解的事」、「現在有哪些認知錯覺欺騙我」等等。無可否認這3個問題成為一個好的投資者很重要，不過對於大部分仍在「問冧巴」階段的散戶而言，似乎過於抽象，難以應用。 蒙am730編輯賞識，筆者在本欄合作已有1年，今次嘗試從投資實務出發點，綜合3個散戶投資者「次重要」的問題，分篇討論，希望散戶能夠藉此脫離「問冧巴」的廻圈，亦能為筆者在本欄留個足跡。筆者設想的3個問題是： 1. 投資現金流：是「死水」還是「活水」？ 2. 平均成本法vs捕捉市場時機？ 3. 節省費用vs績效？ 好多人劃定一筆固定金額用來做投資，或者拿一大筆資金，希望透過投資或者收息支付生活開支，這一種做法筆者在行家中戲稱為「死水」。與此相反，投資者本身有現金流支持，可以調撥部分現金流增加投資金額的情況，稱之為「活水」。近年「被動收入」概念在年輕人中極為盛行，背後無非係希望儲到一筆資金投資，以後可以不用為錢工作，其實大家只看到「被動收入」吸引的一面，卻沒有留意沒有其他收入支援下，孤軍作投資的風險與執行難度。 阿米在這裡講個小故事。入行以來經歷過兩三個資產泡沫期，每次到高峰附近，總會聽到身邊有人要用自己資金當「全職交易員」，他們隨著泡沫起舞總有一兩年好光景，不過幾年過去，這批朋友通常都在大家的圈子中失去蹤影，或者真是發了達也說不定。 「死水」型投資最大的難度，是當你單靠資本增值收入維持生計，短線輸贏的心理壓力就會被無限放大；另一方面，假如只撥一筆固定金額投資，「當儲筆錢」，當遇到短期挫折就很容易會撒手不理，「Del App」了事。多年來筆者認識的全職自營交易員，只有一位能夠經營到現在。

去年11月，鄭氏家族第二代話事人純官鄭家純公開表示，不一定要由鄭氏的後代接管家族生意，結果今年9月底，純官大仔鄭志剛辭去新世界（0017）執行副主席兼行政總裁，兼同時辭去鄭氏系內其他上市公司的董事職務，兩個月後，新世界宣布接替鄭志剛的馬紹祥又辭職唔撈，找來另一位執董黃少媚頂替。上市公司的CEO非常重要，三個月內有三位不同的CEO，莫說是投資者，相信連公司內的員工也覺得混亂到一個點。 上周五中午，外電突然報道馬紹祥辭職的傳聞，新世界股價即時跌6%後停牌，收市後集團宣布，上任僅兩個月的馬紹祥即日起辭任執行董事及該公司行政總裁，以便處理其他個人事務，馬紹祥連新百貨（0825）的執董職務也辭去。 工程界出身的馬紹祥曾在工程顧問公司工作，2013年加入政府，曾出任發展局副局長，2017年2月至6月因應陳茂波升任財政司司長，他短暫接任局長。離開政府後，馬紹祥於2018年加入新創建（0659）出任首席營運總監（之後升為行政總裁、2022年任新世界執董），在新創建任職期間，新創建先後出售新巴城巴、環保、飛機租賃等非核心資產，同時協調啟德體育園的工程進度。巧合的是，新世界宣布馬紹祥辭職前一日，獲政府批准出售持有啟德體育園公司75%股權的控股公司權益予母公司周大福企業。 一般人辭職都一個月前通知，堂堂上市公司CEO豈能話辭就辭，一係純官好錫他，一係他就是「被辭職」。據純官的回應，在檢視新世界的發展方向後，認為集團發展須適時作階段性改變，行政總裁角色也需要調整，他十分高興覓得更適合的人選，字裡行間似乎說馬紹祥不適合做，多於他自己辭職。 新世界目前最需要減債節流，或許馬紹祥真的未必是最適合的人選，但兩個月前為何要委任他做CEO呢？接替的黃少媚比馬紹祥更早加盟新世界，當初何不直接委任她呢？有指馬紹祥因「交唔到功課」而被勸退，這也可笑，普通員工試用期都有三個月，兩個月就判他「交唔到功課」，未免太不合理。 至於黃少媚又有幾適合做新世界CEO？據介紹，她擁有逾20年地產行業經驗，但一直都是「跑內地」為主，新世界有不少非內地業務，黃少媚如何成為純官口中的「更適合人選」？可能見完港澳辦主任夏寶龍後，新世界準備全面進軍內地市場。無論如何，黃少媚至少有一樣比馬紹祥更適合做新世界CEO，就是每月薪金只是98.4萬元，較馬紹祥的151.2萬元足足少35%，一年可以為負債纍纍的新世界慳633萬元。 呂宇健註：專...